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自去年四季度國家發(fā)布優(yōu)化疫情防控20條措施以來，消費(fèi)復(fù)蘇一直是市場較為關(guān)注的一條投資主線，推動(dòng)消費(fèi)板塊筑底企穩(wěn)，走出一波反彈行情。但近期，國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布2月份CPI數(shù)據(jù)，同比上漲為1.0%，漲幅較1月回落1.1個(gè)百分點(diǎn)，顯示消費(fèi)復(fù)蘇并非一蹴而就，仍面臨一定阻力，先前受益板塊也在春節(jié)之后處于震蕩走勢中。

作為近期頗受市場關(guān)注的消費(fèi)基金經(jīng)理，浦銀安盛基金的楊富麟認(rèn)為，從中長期來看，經(jīng)濟(jì)回暖帶動(dòng)消費(fèi)復(fù)蘇的趨勢并未改變，但當(dāng)前市場已經(jīng)不再是由相對樂觀的復(fù)蘇預(yù)期推動(dòng)，將更看重相關(guān)行業(yè)與個(gè)股能否兌現(xiàn)業(yè)績增長。而在消費(fèi)復(fù)蘇的主線之外，大眾消費(fèi)品和新消費(fèi)行業(yè)有望成為今年消費(fèi)投資的新亮點(diǎn)，特別是其中具備較低PEG指標(biāo)的個(gè)股更是值得關(guān)注的重點(diǎn)。

(資料圖片)

資產(chǎn)配置：相對收益與絕對收益相結(jié)合的配置策略

目前，楊富麟管理的消費(fèi)主題基金為浦銀安盛消費(fèi)升級混合，該產(chǎn)品有著相對優(yōu)異的中長期表現(xiàn)，近兩年、近三年、近五年、近七年的同類排名分別為前 1/4（395/1677）、前 1/8（185/1588）、前 1/3（294/1147）、前 1/5（90/504）。（排名來源：海通證券，2023/3/2，同類為靈活策略混合型）值得關(guān)注的是，近兩年業(yè)績?nèi)吭跅罡击氲墓芾砥趦?nèi)實(shí)現(xiàn)（2020.12.3開始任職），且恰逢消費(fèi)板塊處于波動(dòng)行情之中，實(shí)屬不易。

楊富麟表示，他以全市場的眼光看待消費(fèi)板塊：“消費(fèi)領(lǐng)域包括多個(gè)行業(yè)和二級子行業(yè)，既有周期股，也有價(jià)值股與成長股，消費(fèi)投資其實(shí)與全市場投資具有相似性?！?。

因此，在構(gòu)建投資組合時(shí)，楊富麟首先重視做好資產(chǎn)配置，既包括能夠?qū)崿F(xiàn)相對收益的資產(chǎn)，也要配置一定的絕對收益類資產(chǎn)。其中，相對收益是主要部分，用以保持組合的銳度和進(jìn)攻性。這部分在投資思路上，相對于跟隨板塊的行情賺取beta收益，基金經(jīng)理更注重對alpha收益的挖掘，關(guān)注具備兌現(xiàn)超預(yù)期收益潛力的標(biāo)的。

而偏絕對收益的資產(chǎn)則是為了給組合提供一定的安全墊，主要由具備更確定性收益或底部反轉(zhuǎn)可能的個(gè)股與板塊構(gòu)成。楊富麟強(qiáng)調(diào)：“在市場總體仍處于震蕩上行的環(huán)境下，需要通過配置絕對收益類資產(chǎn)來力爭控制組合波動(dòng)，從而帶給投資者更好的持有體驗(yàn)?！?/p>

個(gè)股選擇：PEG是當(dāng)前市場的一項(xiàng)有效指標(biāo)

不論是相對收益還是絕對收益資產(chǎn)，最終仍需落實(shí)到行業(yè)和個(gè)股的選擇上，但其選股方式卻有一定的差異。

楊富麟表示，絕對收益類資產(chǎn)更強(qiáng)調(diào)自下而上選股，相對收益類資產(chǎn)需要在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境下，做好消費(fèi)板塊各行業(yè)的比較，選出更具性價(jià)比和未來成長空間的細(xì)分行業(yè)后，再挑選優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，因此更為重視自上而下的行業(yè)選擇。

“總體來說，整個(gè)組合的構(gòu)建是自下而上與自下而上相結(jié)合，從宏觀經(jīng)濟(jì)背景、中觀交易環(huán)境和微觀企業(yè)表現(xiàn)這三個(gè)層面統(tǒng)合考慮，精選出優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的過程。”楊富麟說。

對于優(yōu)質(zhì)標(biāo)的的具體標(biāo)準(zhǔn)，楊富麟強(qiáng)調(diào)，公司質(zhì)地、當(dāng)前估值、成長性是參考較多的指標(biāo)。但在現(xiàn)實(shí)操作中，“好公司、低估值、高成長”往往成為不可能三角，因此對相關(guān)指標(biāo)需根據(jù)不同的環(huán)境賦予差異化的權(quán)重。

同時(shí)，在楊富麟看來，當(dāng)前的市場中PEG指標(biāo)也是一項(xiàng)能夠用于判斷好公司的有效指標(biāo)：“2021年以來，PEG指標(biāo)對于以業(yè)績?yōu)轵?qū)動(dòng)的板塊和個(gè)股而言，是一項(xiàng)被實(shí)踐證明極為有效的指標(biāo)。低PEG個(gè)股有更大概率具備低估值、高增長的特征?！?/p>

展望后市：大眾消費(fèi)品和新消費(fèi)行業(yè)或蘊(yùn)含良機(jī)

對于后市，楊富麟認(rèn)為，消費(fèi)復(fù)蘇仍然是其中的一條主線，但鑒于復(fù)蘇趨勢仍有反復(fù)，后期需提高受疫情影響較大的中低收入人群的消費(fèi)能力與意愿，或可期待更多精準(zhǔn)消費(fèi)刺激措施出臺。在政策加持下，隨著大部分居民的收入和消費(fèi)信心在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中得到緩慢修復(fù)，大眾消費(fèi)品的需求將持續(xù)改善，相關(guān)行業(yè)與個(gè)股有望在二三季度出現(xiàn)業(yè)績提升，具有一定的爭取超額回報(bào)的機(jī)會(huì)。

除此之外，與“消費(fèi)復(fù)蘇”主題關(guān)聯(lián)性不強(qiáng)，但具備自身成長邏輯、增長潛力較大的部分新消費(fèi)行業(yè)也被楊富麟認(rèn)為值得重點(diǎn)關(guān)注。比如，他從去年開始持續(xù)看好并開始配置休閑食品個(gè)股，認(rèn)為受疫情影響，不少消費(fèi)者的消費(fèi)能力下降，同時(shí)居家時(shí)間延長，這為具有性價(jià)比和即食性的休閑食品提供了增長空間。體現(xiàn)出楊富麟在投資決策過程中，能夠根據(jù)當(dāng)時(shí)的市場環(huán)境進(jìn)行提前判斷，不斷優(yōu)化組合的行業(yè)與個(gè)股構(gòu)成。