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投資要點(diǎn)：

(資料圖)

作為國(guó)內(nèi)特種閥門領(lǐng)軍企業(yè)，公司充分受益于核電項(xiàng)目建設(shè)加速、冶金和能源業(yè)務(wù)份額提升、氫能及風(fēng)電裝備等新領(lǐng)域快速布局，業(yè)務(wù)持續(xù)拓展、盈利能力不斷提升。

閥門龍頭受益核電建設(shè)加速

公司是我國(guó)核級(jí)閥門領(lǐng)軍企業(yè)，推動(dòng)核級(jí)蝶閥、球閥等產(chǎn)品的全面國(guó)產(chǎn)化，2008年以來(lái)獲得了已招標(biāo)核級(jí)蝶閥、球閥90%以上訂單，并且公司2016年起進(jìn)軍乏燃料后處理領(lǐng)域，不斷提升產(chǎn)能與產(chǎn)品種類以提升公司競(jìng)爭(zhēng)力。核電行業(yè)在走出2016-18年無(wú)新項(xiàng)目核準(zhǔn)的冰封期后，核準(zhǔn)數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)，2022年核準(zhǔn)10臺(tái)機(jī)組創(chuàng)近年新高，公司核電業(yè)務(wù)有望迎來(lái)反彈。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受益“雙碳”政策推進(jìn)

冶金領(lǐng)域，“雙碳”政策下鋼企減排要求提升增加改進(jìn)需求，公司國(guó)內(nèi)冶金特種閥門市占率高達(dá)70%，并依托“閥門管家”切入冶金通用閥門市場(chǎng)，市占率有望進(jìn)一步提升。能源裝備業(yè)務(wù)，隨著煉化一體化項(xiàng)目推進(jìn)，能源業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)提升，2021年及2022H1能源裝備板塊實(shí)現(xiàn)收入分別為5.

7/3.0億元，同比分別+31%/15%。2017年收購(gòu)瑞帆節(jié)能進(jìn)軍節(jié)能服務(wù)行業(yè)，已取得較大突破，2021年瑞帆節(jié)能新增訂單28.3億元，同比+576%。

布局氫能、風(fēng)電貢獻(xiàn)增長(zhǎng)新動(dòng)能

近年來(lái)公司積極布局新業(yè)務(wù)打開(kāi)成長(zhǎng)空間，2019年合資成立神通新能源切入氫能領(lǐng)域，現(xiàn)已實(shí)現(xiàn)70&35MPa車載氫系統(tǒng)閥門產(chǎn)品閉環(huán)，并已取證進(jìn)入批產(chǎn)階段，市占率有望逐步提高。子公司無(wú)錫法關(guān)切入海風(fēng)法蘭領(lǐng)域，有望受益于我國(guó)海上風(fēng)電進(jìn)入加速建設(shè)期，貢獻(xiàn)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)

我們預(yù)計(jì)公司2022-24年收入分別為21.9/27.6/32.6億元，對(duì)應(yīng)增速為14.

8%/26%/18%，歸母凈利潤(rùn)分別為2.4/4.0/5.0億元，對(duì)應(yīng)增速為—5.2%/66.8%/24.9%，2022-24年三年CAGR為24%。DCF絕對(duì)估值法測(cè)得公司每股價(jià)值19.0元，可比公司2023年平均PE為23倍，考慮到公司是我國(guó)特種閥門龍頭、所處領(lǐng)域技術(shù)壁壘較高，且氫能/風(fēng)電業(yè)務(wù)未來(lái)有望為公司帶來(lái)新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，綜合絕對(duì)估值法和相對(duì)估值法，我們給予公司23年25倍PE，目標(biāo)價(jià)19.74元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示： 核電行業(yè)核準(zhǔn)與建設(shè)不及預(yù)期、行業(yè)空間測(cè)算偏差風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)、擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)度不及預(yù)期。