油端-聚酯-化纖
(資料圖片)
【原油】
方向：震蕩回調(diào)
行情回顧：OPEC供給減產(chǎn)交易告一段落，市場重估5月加息，油價高位回落。
OPEC+減產(chǎn)推高油價告一段落，疊加庫爾德出口恢復(fù)預(yù)期，供給端暫無進(jìn)一步利好，需求端則維持韌性，二季度美國煉廠需求升至高位，但汽油表現(xiàn)弱于預(yù)期，裂解走低。臨近5月逐步進(jìn)入宏觀交易窗口，上方壓力仍來自美國加息，雖3月CPI降至5%，宏觀壓力減小，但降通脹為首要目標(biāo)，5月初大概率延續(xù)加息，中期宏觀壓力仍在。
邏輯：
1、OPEC+5月執(zhí)行減產(chǎn)，二季度需求旺季，供需有支撐，關(guān)注減產(chǎn)執(zhí)行率；
2、降通脹為首要目標(biāo)，高利率貨幣政策持續(xù)，宏觀中期壓力存在。
策略：原油維持正套，SC6-7可移倉7-8。
風(fēng)險提示：1、OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行率；2、歐美宏觀風(fēng)險。
【LPG】
方向：偏多
行情回顧：倉單量增加，華東民用氣局部推漲，化工需求增加。
邏輯：
1、國內(nèi)液化氣商品量52.71萬噸，環(huán)比增加0.48%。港口庫存176.8萬噸，環(huán)比增加3.17%；
2、隨著天氣轉(zhuǎn)暖，燃燒需求平淡?；ば枨笾鸩教嵘饕窍N深加工與烷烴裝置開工提升。PDH利潤修復(fù)，開工64.59%，環(huán)比下降0.28%；
3、交割摩擦成本高，基差雖偏大但錨定作用不明顯。
風(fēng)險提示：宏觀因素影響
【瀝青】
方向：偏空
行情回顧：盤面回落，地?zé)挰F(xiàn)貨降價，煉廠開工下降，庫存累庫放緩。
邏輯：
1、油價回落，瀝青裂解價差高位震蕩；
2、國內(nèi)瀝青開工率45%，環(huán)比下降2%，因華北與華東部分煉廠停產(chǎn)。4月國內(nèi)瀝青計劃排產(chǎn)294.4萬噸，環(huán)比增加10.6%；
3、今年擬安排地方政府專項債券3.8萬億元，拉動基建投資。本周社會庫存141.2萬噸，環(huán)比增加1.9%。廠庫94.7萬噸，環(huán)比減少1.3%。山東現(xiàn)貨3650元/噸（-30），下游終端需求平淡。廠家周度出貨量51.8萬噸，環(huán)比增加0.3%。
變量：庫存
風(fēng)險提示：宏觀因素影響
【PTA】
方向：震蕩
行情回顧：供應(yīng)方面，恒力4號線250萬噸裝置計劃于5月中進(jìn)行檢修；成本端，PTA加工費在580元/噸，PXN430美金附近；需求端，聚酯負(fù)荷在87.2%附近，受到庫存、效益等因素影響，局部聚酯裝置開始減產(chǎn)或者檢修，包括長絲和短纖，后續(xù)繼續(xù)關(guān)注聚酯端裝置變動情況。
向上驅(qū)動：1、PTA社會庫存不高；2、PX偏強(qiáng)。
向下驅(qū)動：1、終端訂單偏弱；2、織造負(fù)荷下滑。
變量：PX調(diào)油如何演繹及聚酯負(fù)荷變動
風(fēng)險提示：油價大幅波動風(fēng)險
【乙二醇】
方向：偏空
行情回顧：港口庫存約114.3萬噸附近，環(huán)比增加3.0萬噸，聚酯工廠EG備貨高位；供應(yīng)端，廣東一套40萬噸/年的裝置因效益原因近日已停車，初步計劃停車時間兩個月起，浙江一套140萬噸/年的乙烯裝置計劃于5月10日前后停車檢修，其配套的下游乙二醇裝置計劃降負(fù)荷運行，目前預(yù)計其235萬噸/年的產(chǎn)能自5月中上旬起至6月底前后負(fù)荷降至3成附近，中國大陸地區(qū)乙二醇負(fù)荷58.39%附近，煤制乙二醇負(fù)荷在61.45%；需求端，聚酯負(fù)荷在87.2%附近，受到庫存、效益等因素影響，局部聚酯裝置開始減產(chǎn)或者檢修，包括長絲和短纖，關(guān)注聚酯端裝置變動情況。
向上驅(qū)動：1、各工藝?yán)麧櫶潛p；2、4月有去庫預(yù)期。
向下驅(qū)動：1、港口庫存高位；2、終端需求偏弱。
變量：油煤價格走勢及聚酯產(chǎn)銷
風(fēng)險提示：原油大幅波動風(fēng)險
【滌綸短纖】
方向：震蕩
行情回顧：滌綸短纖工廠產(chǎn)銷升至40%；紗線價格穩(wěn)中下滑，銷售疲軟。滌綸短纖現(xiàn)貨下調(diào)，盤面繼續(xù)回落。
邏輯：
1、PTA現(xiàn)貨挺價，成本支撐仍存；
2、加工費低位，工廠減停增加；
3、下游成品累庫，陸續(xù)減停產(chǎn)。
變量：下游補(bǔ)庫力度
風(fēng)險提示：油價波動；短纖裝置變動。
【棉花與棉紗】
方向：震蕩
行情回顧：隔夜ICE期棉低位震蕩。國內(nèi)棉花現(xiàn)貨價格上調(diào)，掛單活躍。純棉紗價格下調(diào)，交投不佳。鄭棉止跌企穩(wěn)，CF5-9價差收于-180元/噸。
邏輯：
1、國內(nèi)棉花銷售加速、基差堅挺，新年度將減產(chǎn)；
2、紗廠成品庫存累積，而下游訂單缺乏；
3、新年度植棉面積下降，而全球紡織服裝需求疲軟，ICE期棉底部震蕩。
風(fēng)險提示：宏觀氛圍；天氣變化等。
烯烴-芳烴-建材
【甲醇】
方向：低位震蕩
邏輯：
1、港口4月預(yù)計無法累庫；
2、國內(nèi)供應(yīng)增量、國際供應(yīng)增量有較大彈性；
3、 煤頭成本坍塌。
【PP】
方向：短期震蕩，中期偏空
行情跟蹤：PP基差30（0)，下跌基差略有走強(qiáng)，現(xiàn)貨成交好轉(zhuǎn)，下游入場補(bǔ)庫
主邏輯：
1、09合約供應(yīng)壓力猶存，供應(yīng)彈性偏大；
2、出口關(guān)閉帶來的庫存壓力 ；
3、進(jìn)口到港壓力。
變量：丙烷、PDH裝置情況
風(fēng)險提示：
1、美聯(lián)儲5月加息超預(yù)期，全球性宏觀風(fēng)險來臨（下行風(fēng)險）；
2、俄烏談判達(dá)成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險）。
【PE】
方向：震蕩
行情跟蹤：LL基差100（+40），下跌基差走強(qiáng)，成交好轉(zhuǎn)；外圍弱，CFR東北亞960（-5），CFR東南亞999（0）。
邏輯：
1、上游庫存中性；
2、外圍價格短暫企穩(wěn)；
3、09合約國內(nèi)投產(chǎn)壓力偏小。
變量：進(jìn)口到港、社會庫存
風(fēng)險提示：
1、美聯(lián)儲5月加息超預(yù)期，全球性宏觀風(fēng)險來臨（下行風(fēng)險）；
2、俄烏談判達(dá)成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險）。
【苯乙烯EB】
方向：回調(diào)做多
行情跟蹤：周內(nèi)隨原油下跌，汽油裂解價差走弱，成本端出現(xiàn)松動。截至4月24日港口庫存14.65萬噸，較上期增加1.3萬噸，環(huán)比漲9.74%，繼續(xù)關(guān)注下游需求。裝置方面聽聞?wù)闶?0萬噸POSM 5月初投料試車，加大供應(yīng)壓力。當(dāng)下時間點夏季出行旺季來臨前芳烴需求仍可期待不宜過分看空，回調(diào)后嘗試做多。
向上驅(qū)動：苯乙烯虧損估值偏低、美國調(diào)油經(jīng)濟(jì)性好。
向下驅(qū)動：GPPS虧損、純苯庫存高企支撐減弱、宏觀流動性風(fēng)險。
策略：回調(diào)做多
風(fēng)險提示：原油及宏觀政策變化
【純堿SA】
方向：偏空
行情跟蹤：現(xiàn)貨市場情緒較差，自三月中旬以來持續(xù)降價，當(dāng)前堿廠最低沙河送到價在2770元/噸，部分堿廠只能依靠降價來使訂單好轉(zhuǎn)，在利潤仍處于高位的情況下，現(xiàn)貨仍愿意降價兌現(xiàn)利潤，暫未看到止跌跡象。堿廠絕對庫存雖仍處于低位，但連續(xù)幾周持續(xù)低位累庫，本周庫存幅度或有進(jìn)一步擴(kuò)大的趨勢，邊際利空進(jìn)一步放大。6月大投產(chǎn)時間節(jié)點臨近，玻璃廠持貨意愿較差，維持壓低原料庫存的狀態(tài)，對于純堿壓價情緒明顯。
向上驅(qū)動：下游階段性補(bǔ)庫、上中下游維持低庫存、夏季檢修、光伏投產(chǎn)。
向下驅(qū)動：大投產(chǎn)預(yù)期、堿廠主動降價去庫意愿、進(jìn)口堿到港、輕堿下游較弱。
策略：短期偏弱，大方向偏向逢高空。
風(fēng)險提示：投產(chǎn)不及預(yù)期、宏觀政策風(fēng)險。
【玻璃FG】
方向：回調(diào)做多
行情跟蹤：各區(qū)域現(xiàn)貨價格仍在提漲，沙河價格仍處于小幅上行，沙河現(xiàn)貨低價在1940元/噸，區(qū)域間套利仍存一定空間，需求層面目前看仍有延續(xù)性。但也需要注意高價區(qū)域庫存仍在相對高位，且下游原片庫存也較高，下游跟漲速度不及原片漲幅，對于原片的高價也存在一定需求抑制作用，5-6月，玻璃存在階段性走弱的可能。
向上驅(qū)動：下游深加工訂單好轉(zhuǎn)、玻璃產(chǎn)銷持續(xù)好轉(zhuǎn)、地產(chǎn)持續(xù)好轉(zhuǎn)。
向下驅(qū)動：主銷地高庫存、復(fù)產(chǎn)點火增加、地產(chǎn)成交走弱、雨季淡季需求階段性走弱、成本下移 。
策略：09合約長線偏向回調(diào)買入
風(fēng)險提示：地產(chǎn)需求恢復(fù)不及預(yù)期，復(fù)產(chǎn)點火增加。
【聚氯乙烯PVC】
方向：偏空
向上驅(qū)動：山東氯堿綜合利潤虧損、春減供應(yīng)減少、絕對價格低位、V05多頭接貨
向下驅(qū)動：電石下跌成本下降、燒堿上漲、下游高價情緒抵觸、高庫存、出口不暢
策略：偏空
風(fēng)險提示：宏觀政策風(fēng)險、PVC大幅去庫
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