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21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者  陳植  上海報道

時隔一個月后，中國再度減持美債。

(資料圖片)

6月16日凌晨，美國財政部公布最新的國際資本流動報告（TIC）顯示，4月份中國內(nèi)地所持有的美債規(guī)模小幅減少4億美元，至8689億美元，接近去年11-12月水準(zhǔn)。

此前一個月，中國內(nèi)地持有的美國國債規(guī)模較2月環(huán)比增加205億美元，結(jié)束去年7月以來的連續(xù)減持。

一位華爾街對沖基金經(jīng)理向記者表示，中國內(nèi)地之所以在4月減持美債，一是基于當(dāng)時美債違約風(fēng)險上升，中國相關(guān)部門或減持超短期美債與美國國庫券避險，二是在美聯(lián)儲進(jìn)一步加息預(yù)期升溫導(dǎo)致美債價格趨降的情況下，中國相關(guān)部門依然可能通過有步驟的調(diào)倉以規(guī)避美債價格波動風(fēng)險。

值得注意的是，在美債持有前10大國家地區(qū)里，英國、比利時、盧森堡、瑞士、開曼群島、愛爾蘭等均在4月減持美債，只有日本與加拿大選擇增持，其中4月日本環(huán)比增持393億美元美債，至1.1萬億美元。

記者獲悉，4月日本增持美債有其特殊性，一是在3月底企業(yè)年度財務(wù)審計結(jié)束后，日本金融機(jī)構(gòu)從4月起重新啟動日元利差交易，借入日元兌換成美元買入美債以套取可觀的利差收益；二是在全球資本涌入日本的情況下，日本手里的外匯資金相應(yīng)增加，也通過增持美債“保值增值”。

但是，由于美國TIC數(shù)據(jù)所反映的各國持有美債規(guī)模數(shù)據(jù)，包括官方資本與私人資本，因此不排除部分私人資本鑒于當(dāng)時美債違約風(fēng)險加大而減持美債避險，令相關(guān)國家地區(qū)持有的美債規(guī)模環(huán)比下滑。

盡管中國再度減持美債，但此舉未必對中國外匯儲備平穩(wěn)波動構(gòu)成影響。此前中國國家外匯管理局統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2023年4月末，我國外匯儲備規(guī)模為32048億美元，較3月末上升209億美元。

這背后，一是中國相關(guān)部門已對美債持倉價格波動風(fēng)險采取必要的風(fēng)險對沖措施，令外匯儲備里的美債投資部分估值與收益均趨于穩(wěn)??；二是中國相關(guān)部門可能對到期美債資金不再續(xù)投，進(jìn)一步減少美債價格波動對外匯儲備整體估值的影響。

多國減持美債背后

時隔一月，中國再度減持美債，著實出乎不少對沖基金的意料。

“在3月中國環(huán)比增持美債后，金融市場對4月中國繼續(xù)增持美債一度抱有較高的期望值?！鄙鲜鋈A爾街對沖基金經(jīng)理向記者透露，因為他們認(rèn)為美債收益率較高與4月美元指數(shù)呈現(xiàn)觸底反彈趨勢，令美債配置的吸引力較高。

一位美債經(jīng)紀(jì)商分析說，中國在4月份環(huán)比減持4億美元美債，可能是受到多方面因素影響，一是部分到期的中長期美債資金不再續(xù)投，因為在1月美國觸及31.4萬億美元債務(wù)上限后，美國財政部發(fā)行中長期美債受到較大的掣肘；二是鑒于規(guī)避當(dāng)時美債違約風(fēng)險升高的需要，中國相關(guān)部門可能減持部分超短期美國國庫券與美債。

在他看來，不只是中國，英國、比利時、盧森堡、瑞士、開曼群島、愛爾蘭等國家地區(qū)也采取類似的交易策略。

記者了解到，4月這些國家持有美債規(guī)模環(huán)比下降的另一個原因，是受到中短期美債持倉估值下降的拖累。具體而言，受美債違約風(fēng)險上升影響，4月以來中短期美債價格一度出現(xiàn)劇烈下跌（債券收益率大幅上漲），導(dǎo)致持有相關(guān)債券的不少國家地區(qū)美債持倉估值“縮水”。

這位美債經(jīng)紀(jì)商認(rèn)為，通常情況下，鑒于當(dāng)時美債違約風(fēng)波臨近，多數(shù)國家地區(qū)都會對中短期美債持倉做風(fēng)險對沖，因此這些債券價格下跌對海外國家地區(qū)美債持倉估值下滑的拖累效應(yīng)不會很大。

此外，4月不少國家地區(qū)“減持”美債，還可能是鑒于規(guī)避美債沽空潮涌的需要。

美國商品期貨交易委員會此前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至5月2日當(dāng)周，受美聯(lián)儲可能進(jìn)一步超預(yù)期加息的影響，對沖基金持有的美國國債期貨空頭頭寸規(guī)模再創(chuàng)記錄。面對如此洶涌的美債沽空潮，不少國家地區(qū)干脆提前繼續(xù)減持美債以降低美債風(fēng)險敞口，創(chuàng)造更高的美債配置安全墊效應(yīng)。

美債減持無礙外匯儲備持續(xù)平穩(wěn)波動

金融市場還注意到，盡管去年7月以來中國持有的美債規(guī)模持續(xù)減少，但此舉對中國外匯儲備基本穩(wěn)定的影響日益減少。

比如4月中國繼續(xù)減持4億美元美債，但當(dāng)月中國外匯儲備規(guī)模環(huán)比增加209億美元。

這背后，一是中國相關(guān)部門對美債持倉做了周密的風(fēng)險對沖操作，令美債持倉估值與收益更加穩(wěn)??；二是目前影響中國外匯儲備規(guī)模變化的最大因素，未必是8689億美元規(guī)模的美債價格波動，而是非美資產(chǎn)兌換成美元計價后的金額漲跌。

“當(dāng)美元貶值時，當(dāng)月非美資產(chǎn)兌換成美元計價后的金額明顯上漲，帶動中國外匯儲備規(guī)模大概率上升，反之亦然?！币晃粐鴥?nèi)私募基金宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家向記者分析說，此外，中國減持美債舉措無礙中國外匯儲備持續(xù)平穩(wěn)波動，也與外匯儲備調(diào)倉有著密切關(guān)系——從去年下半年持續(xù)減持美債起，中國也在有步驟地增持黃金儲備，而黃金與其他金融資產(chǎn)價格波動的相關(guān)性相對較低，也有助于中國外匯儲備規(guī)模波動更加平穩(wěn)。

值得注意的是，越來越多新興市場國家都有意增持黃金儲備。

5月底，世界黃金協(xié)會(WGC)發(fā)布最新調(diào)查報告顯示，通過對59個國家央行調(diào)研顯示，新興市場國家央行增持黃金的態(tài)度更加積極——68%受訪新興市場國家央行預(yù)計在未來5年將持續(xù)增加黃金持有量。

究其原因，97%受訪央行認(rèn)為自己增持黃金的首要原因，是對利率的擔(dān)憂。此外，擔(dān)憂金融制裁也是逾25%受訪新興市場國家增持黃金的一大理由。

記者獲悉，考慮到黃金的超主權(quán)資產(chǎn)屬性與避險屬性，未來更多新興市場國家對增持黃金的意愿，甚至高于增持美債。因為在美國將美元作為制裁武器，以及美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險加大等因素的共振下，黃金的避險屬性與資產(chǎn)配置安全性將持續(xù)高于美債。

“事實上，鑒于未來美聯(lián)儲進(jìn)一步加息或令美國經(jīng)濟(jì)衰退與金融市場劇烈波動，新興市場國家鑒于外匯儲備平穩(wěn)波動考量，也更意配置黃金，因為黃金價格波動幅度或低于美債?！鼻笆鋈A爾街對沖基金經(jīng)理向記者直言。過去數(shù)年，全球央行增持黃金舉措，與他們持續(xù)驅(qū)動外匯儲備資產(chǎn)配置多元化（去美元化）存在著較高相關(guān)性。